1. 核心觀點

開工小幅提升，供應壓力暫且不高，但預期轉差。下游開工小幅下滑，季節性淡季臨近，下游采購力度低。總庫存仍處于極高位置，環比基本維持。

煤價繼續走弱，蘭炭價格隨之下調，電石因開工下滑而相對堅挺，原材料若下跌，PVC亦會承壓為主，弱供需支撐不起高利潤。進出口未聞放量。

11-12月正處季節性淡季，未見拐點，整個需求很難在近月合約上有改善，預估會繼續維持弱勢現狀。

而逐步鄰近的投產壓力會主要作用于01合約上，檢修也按計劃會漸漸恢復，整體供應會有所增加。供需逐步走弱，且絕對高企的庫存加碼，01合約偏弱運行為主。

而政策端的利好要實際落地，大概率要等到明年開春旺季到來。

操作建議：單邊短空操作，1-5反套繼續持有。建議關注政策超預期、投產推遲等風險。

2. 行情回顧

市場焦點：本周PVC價格窄幅震蕩為主，基本面弱供需格局延續。最新數據顯示，V2301合約在5842元/噸，華東5型現貨主流價在5850-6000元/噸。

3. 驅動指標（供需庫存）

本周開工整體上行，檢修裝置近期部分恢復，供應壓力或逐步回歸。截至本周，電石法及乙烯法開工分別在66.37%、80.10%，環比分別變化0.80%、9.21%。

傳統淡季來臨，需求表現偏弱。下游開工分地區來看，華北、華東及華南三地開工分別為45%、60%、57%。分行業來看，型材、管材和薄膜開工分別為43.13%、50%、61%。

物流運輸不暢，上游廠庫不斷累積，中游社庫延續去化。11月18日華東+華南樣本社庫在28.75萬噸，環比去化1.43萬噸。

4. 估值指標（產業鏈）

煤價及蘭炭價格繼續下滑，電石價格維持穩定。蘭炭端，周度開工環比提升為54.46%，陜西蘭炭最新報價分別為1660元/噸，相較于前一周下調70元/噸。電石環節開工環比提升至70.1%，山東電石主流價在4030元/噸，相較于前一周不變。

低利潤延續，缺乏上行修復動能。截至上周五，外采電石法、氯堿綜合利潤分別為-1190元/噸、-15.2元/噸，一體化利潤為-1222元/噸，乙烯法利潤在1343元/噸。

9月出口10.97萬噸、環比下滑2.03萬噸，進口3.04萬噸，環比增加0.16萬噸。周內亞洲PVC市場價格穩中略跌，CFR中國跌10報750美元/噸，CFR東南亞持穩報760美元/噸，CFR印度跌20報800美元/噸。

【信達期貨研究所】

期市有風險，入市需謹慎。本文內容均來源于公開可獲得的資料，觀點僅供參考。

　　(文章來源：信達期貨)