1. 品種邏輯

整體開工環比上升，檢修裝置數量減少，供應壓力略增。需求端表現仍偏弱為主，下游整體采購偏淡，并未受到政策強提振。物流運輸仍受限，上游累庫，中游去庫。

煤價繼續回調，蘭炭隨之偏弱運行，電石暫穩定運行，整體成本支撐趨弱為主。隨內盤價格走高，進口窗口逐步走擴，預計進口進一步增加、出口進一步減少。

主導這一波上行的核心動力在于政策端，但PVC直接下游的表現暫無明顯改善，且傳統淡季和疫情干擾延續，需求很難有實際好轉。01合約上我們仍持偏悲觀態度，價格很難繼續大幅上漲。

操作建議：交割月反套風險增加，擇機短空思路對待，上邊際參考6200-6300元/噸。建議關注政策效果超預期，地產竣工端大幅走強的風險。

2. 行情回顧

市場焦點：本周PVC價格重心上移，主導因素在于宏觀政策面，地產相關政策繼續出臺，大幅提振市場情緒，然供需現實仍持續走弱。

最新數據顯示，V2301合約在6113元/噸，華東5型現貨主流價在6050-6120元/噸。

3. 驅動指標（供給、需求、庫存）

周內開工繼續上行，乙烯法上行幅度更大，檢修裝置數量減少。截至本周，電石法及乙烯法開工分別在67.65%、84.12%，環比分別變化1.28%、4.02%。

即便地產托底政策密集出臺，實際傳導至PVC下游效果不明顯，整體需求仍偏弱為主。下游開工分地區來看，華北、華東及華南三地開工分別為45%、60%、57%。分行業來看，型材、管材和薄膜開工分別為38.13%、41.82%、59%。

疫情干擾作用延續，庫存壓力集中在上游環節，中游則繼續去化。11月25日華東+華南樣本社庫在26.95萬噸，環比去化1.80萬噸。

4. 估值指標

煤價繼續下跌，蘭炭價格跟隨下調，電石價格暫穩定運行。

蘭炭端，周度開工環比提升為59.66%，陜西蘭炭最新報價分別為1570元/噸，相較于前一周下調90元/噸。電石環節開工環比提升至73.8%，山東電石主流價在4030元/噸，相較于前一周不變。

PVC價格快速反彈，帶動利潤小幅修復。截至上周五，外采電石法、氯堿綜合利潤分別為-1178元/噸、-2.7元/噸，一體化利潤為-1021元/噸，乙烯法利潤在1573元/噸。

10月出口9.66萬噸、環比下滑1.31萬噸，進口2.92萬噸，環比下滑0.12萬噸。周內亞洲PVC市場價格環比下跌，CFR中國跌30報720美元/噸，CFR東南亞跌60報700美元/噸，CFR印度跌50報750美元/噸。

【信達期貨研究所】

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　　(文章來源：信達期貨)